中信证券研报指出，各品牌2023Q3销售势头良好，大量科技属性主推新品集中上市，客流与销售持续复苏。一方面，李宁、安踏等国产运动品牌Q3新品陆续上新，产品设计时尚且专业科技属性强，受到消费者的广泛欢迎；另一方面，国际品牌产品上新节奏逐渐稳定，库存有望呈现逐渐改善的趋势。我们认为从1年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。目前龙头估值水平整体合理，但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复可能带来的收入&净利润超预期的机会。另外，建议短期重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会。

　　全文如下

　　纺织服装｜秋季新品集中上市，看好销售持续向好

　　各品牌2023Q3销售势头良好，大量科技属性主推新品集中上市，客流与销售持续复苏。一方面，李宁、安踏等国产运动品牌Q3新品陆续上新，产品设计时尚且专业科技属性强，受到消费者的广泛欢迎；另一方面，国际品牌产品上新节奏逐渐稳定，库存有望呈现逐渐改善的趋势。我们认为从1年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。目前龙头估值水平整体合理，但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复可能带来的收入&净利润超预期的机会。另外，建议短期重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会。

　　▍运动龙头销售跟踪：销售复苏势头良好，国产Q3新品广受认可。

　　根据我们9月上旬在北京、上海的实地走访，运动品牌复苏势头良好，Q3重点新品持续上架，国产品牌新品受消费者认可。分品牌看，

　　李宁：服装方面，新推出“一切皆有可能运动会”“韦德中国行”联名；鞋类方面，公司新推越野跑鞋的卢系列。公司持续紧扣“专业运动”“国潮”“时尚”等设计元素，做强产品优势。

　　安踏: 服装主推自研防水透湿科技“安踏膜”的“风暴甲”冲锋衣，鞋类上新C202gt 5代碳板跑鞋，我们认为基于“氮科技”平台打造的马拉松碳板跑鞋的推出，将增强品牌在跑鞋领域的竞争势能。

　　FILA：秋季商品持续上新，新推全地形户外跑鞋系列，我们认为运动时尚设计语言的持续深化，将强化品牌在日常运动场景的存在感。

　　迪桑特：持续主推骑行、综训系列服饰，并上架了部分轻薄羽绒服的产品。我们认为随着气温的不断转凉，品牌有望逐渐开启下半年销售旺季。

　　Nike: 女子leggings推出怒放Go系列新品，篮球鞋系列上架AJ38、G.T.新系列，品牌上新节奏保持稳定。我们认为Nike中国区库存基本逐渐回归至健康水平，产品稳定出新，逐渐进入复苏轨道。

　　Adidas: 货品更新力度较大，包括ADIZERO厚底跑鞋系列、“武极”系列李连杰联名款服饰系列并推出了配套的“武极”系列运动鞋，我们判断其中国区库存正稳步去化。

　　▍运动龙头折扣力度保持稳定。

　　根据我们的门店实地走访，2023年9月上旬，整体运动品牌折扣保持稳定，部分品牌正在收紧折扣力度。

　　北京地区：安踏活动折扣为3件85折（保持不变）与FILA活动折扣为3件88折、4件85折（保持不变），李宁2件8.8折（保持不变），Nike（YY胜道门店）全场7-9折（前次走访为2件88折），Adidas（滔搏门店）无折扣（前次走访2件9折）。

　　上海地区：安踏2件9折，3件85折，短装2件8折（前次走访2件9折、3件85折），FILA 指定产品2件8折（前次走访2件88折），李宁全场2件88折（保持不变），Nike全场商品最低折扣为8折（前次走访2件8折），Adidas2件88折，部分产品参与2件7折活动（前次走访2件88折，部分产品参与2件7折活动）。

　　我们认为，随着终端销售与库存的改善，运动品牌中国市场折扣有望于后续季度保持稳定或略有改善。

　　▍风险因素：

　　消费复苏不及预期；气候变化的不确定性；终端需求不及预期；行业竞争日益加剧；品牌公司线下门店拓展不及预期；国产品牌升级不及预期。

　　▍投资策略：

　　各品牌2023Q3销售势头良好，产品持续上新，客流与销售持续复苏。一方面，李宁、安踏等国产运动品牌Q3新品陆续上新，产品设计时尚且专业科技属性强，受到消费者的广泛欢迎；另一方面，国际品牌产品上新节奏逐渐稳定，库存有望呈现逐渐改善的趋势。我们认为从1年维度和更长期维度看，运动仍是兼具高景气和清晰格局的优质消费赛道。目前龙头估值水平整体合理，但今年仍可关注零售超预期改善+盈利修复可能带来的收入&净利润超预期的机会。另外，建议建议重点关注估值仍有吸引力、估值修复机会明确的优质品牌和制造企业的补涨机会。